众安在线赔付率从去年同期的52.8%涨至54.2%。此外，净投资收益率和总投资收益率同比均出现下滑，前者从3.1%降至2.1%，后者从3.3%降至1.8%

《投资时报》记者 宋希

就算抹上厚厚一层“互联网”的“粉底”，成立即将满五年的众安在线财产保险股份有限公司（下称众安保险，6060.HK），仍然无法改变其险资机构的本来面目。也正因如此，当该公司市值一度来到1437亿港元高位时，部分投资者开始担心其业绩无法与之匹配。

事实上，这个昔日的“独角兽”或许确实被高估了。8月27日，众安保险公布今年上半年业绩情况，中报显示，该公司实现总保费收入51.48亿元，同比增长106.58%，然而亏损却达到6.67亿元，较去年同期的2.87亿元扩大了132.4%。

对于亏损的巨幅上升，众安保险CFO邓锐民在当日召开的业绩发布会上表示，后续公司会在整体业务增长的同时增加大科研投入，从而可以改变综合成本费用。邓氏强调，在控制其他投入后“有信心在未来会看到明显的改善”。

然而，市场显然缺乏上述信心。中报出炉后三天，众安在线股价持续疲软。截至8月30日，其33.9港元/股的收盘价较52周高点已缩水65.4%，总市值亦只剩下495亿港元。其目前股价较59.7港元/股发行价蒸发了43.3%。

亏损持续扩大

从关键指标来看，众安保险上半年业绩表现有所改善。以衡量一家保险公司盈利能力强弱的主要标准——综合成本率为例，上半年，众安保险为124%，较去年同期的129.3%下降5.3个百分点。此外，上年半的费用率为69.8%，也较去年同期的76.5%下降6.7个百分点。

即便如此，该公司的亏损仍呈持续扩大之势。上半年净亏损达6.67亿元，较去年同期的2.87亿元大增132.4%。

引起市场注意的是，虽然综合成本率有所下降，但其赔付率却比去年同期上涨1.4个百分点，即从52.8%涨至54.2%。此外，净投资收益率和总投资收益率同比出现下滑，前者从3.1%降至2.1%，后者则从3.3%降至1.8%。

对于综合成本率的下降，邓锐民在业绩发布会上表示，该指标的改善主要在于以下几个方面：一是随着业务越来越聚焦在健康、消费金融和汽车生态，众安在获客、产品、风控及服务等方面发挥更大价值，品牌得到较大提升，从而获得了更好的议价能力；二是公司不断优化产品组合，对于盈利性较差的产品，公司主动削减业务；三是基于云计算、大数据、人工智能的应用，承保和理赔流程更加高效，随着保费收入规模的增加，规模效应逐步显现。

不过，国际投行不会只听“一面之词”。

记者注意到，美银美林的研究报告指出，众安保险业绩疲弱主要受承保亏损拖累，综合比率（费用率+损失率）按年下跌5个百分点，但仍处于124%水平高位。按美银美林预期，市场将继续下调众安保险预测，并料其承保亏损将持续至2018及2019年。

保费收入不平衡

从半年报可以看到，众安保险在其他方面的投入确实有所收缩，但在科技方面的投入，依然大手笔。

过去六个月，众安在线在科技研发方面的支出达3.74亿元，同比增加91%；人员投入方面，截至2018年6月30日，众安在线的工程师及技术人员总计1536名，占公司雇员总数的53.2%。