文/王新喜

2017年伊始，虚拟货币众筹市场火爆至今，市场被玩坏，许多项目良莠不齐，不少成了圈钱割韭菜的工具。

数据显示今年上半年ICO破发率达到98.8%。在2017年9月，中国人民银行等七部委发布《关于防范代币发行融资风险的公告》中明确指出：“代币发行融资是指融资主体通过代币的违规发售、流通，向投资者筹集比特币、以太币等所谓“虚拟货币”，本质上是一种未经批准非法公开融资的行为。

而监管出台有效遏制了市场的野蛮发展，某种程度上，将行业拉回了健康发展的正轨。

而监管之后，证券化通证有望弥补ICO的种种弊端，实现现实世界和数字资产的真实链接，让区块链成为名副其实的价值互联网。

因为ICO监管为通证经济合法、合规扫清了道路，用户也更希望能有一种合规性的数字资产投资途径出现，在当前的趋势下，证券化通证可能会是一条新路。

在美国，证券化通证获得了美国华尔街以及监管机构的支持和鼓励，这源于美国的豪威测试——美国最高院在1946年的一个判决（SEC v. Howey）中使用的判断特定交易是否是证券发行的标准。

如果某种通证被视为证券，其通证价值会对应某种外在的、可交易的资产，并且需要遵守美国1933年证券法和1934年证券交易法的规定，受到美国证监会SEC的监管。

与首次代币发行类似，STO也是面向公众进行的众筹行为，通过向大众公开发行基于区块链的数字通证来募集资金。

不同的是，首次代币发行通常是应用型通证甚至是货币，而STO发行的通证是一种证券。

作为对比，目前市面上的通证几乎都是功能性的(utility token)，其中包括比特币，以太坊在内，人们投资它们的使用价值，更多的是出于一种预期，而其本身并没有真实的价值去支撑，这也导致了许多项目泡沫。

STO则可将传统资产如：股权、房产、商品等作为标的进行通证化。这些通证实际上代表了真实资产的所有权。STO因其本身的证券性质，在美国、加拿大、新加坡等地已被纳入监管范围。监管之后，证券化通证有望淘汰ICO，成为新的选择。

为什么STO得到了美国企业和华尔街的青睐？

当前美国的不少企业开始尝试传统资产证券化以及证券化通证，包括Securitize、Templum、Coinlist、Open Finance、tZero和TrustToken等平台或交易所。美林证券、Securrency、Prime Trust和其他一些顶级区块链公司已经签署成为证券化通证学会的企业会员。

不少风险投资机构也已经将其基金通证化，比如Spice VC和Blockchain Capital等。

近日光明网发表的评论文章中，中国区块链应用研究中心常任理事朱晟卿指出， STO之所以得到了美国企业和华尔街的青睐，是因为通证的本质是资产证券化，代表了在现实世界中已经存在的资产。而且作为一种融资渠道，证券化通证可以帮助企业在没有投行、交易所等中介的前提下获得融资。而STO的监管环境正在迅速改善，有望打破过去ICO导致信任机制缺失的困境。

具体来看，它的优势体现在几个方面。